一、市场行情回顾

　　2008年3月和4月，日胶和沪胶同时呈现出先跌后涨的走势。从2月底3月初开始，由于全球经济受美国次贷危机影响而减速，投资者预计天胶的需求将会减少， 加之对割胶期新胶上市打压胶价的担忧，导致日胶和沪胶期价同时开始走弱。沪胶在回落近%16后，期价于4月中旬开始筑底。至4月下旬，沪胶期价筑底成功，做多资金入场推动期价上涨，由此开始一波反季节上涨。

　　现货方面，国内琼滇农垦受灾影响开割延迟1个月，农垦现货成交价上涨；国外东南亚橡胶主产区处于停割期，橡胶供应紧俏，胶价也持续走强。

　　二、近期市场背景及结构

　　1.国内外产区遭遇灾害，导致天然橡胶供应紧张

　　国内两大垦区海南、云南由于气候因素导致橡胶开割延迟。今年1月15日至2月19日，海南垦区遭遇50年来罕见寒害。长达36天的低温少日照和阴雨天气，对垦区383.27万亩橡胶树造成严重影响。其中橡胶开割树受害面积达307.10万亩；中小苗受害面积达76.17万亩，其中死亡36.89万株；橡胶苗圃内苗木死亡150万株。与去年同期对比，全垦区307.1万亩橡胶开割树抽叶物候比常年推迟20天，开割时间延后20天。同时云南垦区1月中旬后暴发大规模橡胶白粉病，这也将导致该垦区橡胶产量减少、割胶推迟近一个月。保守估计，琼滇农垦橡胶产量将减产2-3万吨，而广东农垦将减少5000-7000吨产量。

　　泰国南部多雨也影响了割胶生产。泰国橡胶主产区遭遇山洪爆发，切断了全球最大橡胶生产商的供应。泰国气象部门称，橡胶主产区预计持续出现季风性大雨，因此可能面临双重减产期(即本应抽芽后出胶液的胶树受不正常气候影响，不得不再次抽芽，导致减产期延长)，天胶供应能否很快恢复仍有待进一步观察。

　　目前我国天然橡胶年需求量在200万吨左右，其中70%依赖进口。其中总进口量的91.39%来自去年泰国，马来西亚和印度尼西亚这三国。在东南亚供应淡季尚未结束供应前景尚不明朗之际，国内主产区开割的延后直接导致了短期天胶供应紧张。这一基本面上的状况给资金在橡胶上做多提供重要的支持。 　　2.中国橡胶需求依然强劲

　　国内天然橡胶需求在今年一季度依然强劲。据中国汽车工业协会统计，2008年一季度，汽车销售达到257.87万辆，同比增长21.42%，好于人们的预期；与上年同期相比，产量增幅有所回落，而销量基本持平。在通货膨胀、原材料涨价和南方冰雪灾害等不利因素影响的大环境下，一季度保持了与上年同期基本持平的增长速度说明了2008年我国汽车工业仍然保持了强劲的增长动力。汽车产业带动轮胎产业蓬勃发展。据中国国家统计局公布的数据显示，中国1-4月中国轮胎产量达1.8022亿条，较去年同期增长14%

　　轮胎产业的发展使得国内对天然橡胶需求增加。4月22日中国海关总署周公布的数据显示，中国1-4月天然橡胶进口总计为630,000吨，较去年同期增长26%。

　　由于中国是全球最大的天然胶消费国，国内橡胶需求的强劲是对近期橡胶价格上升的前提条件。

　 3. 原油价格屡创新高,合成橡胶成本攀升

　　原油价格在3月和4月中屡创新高，致使合成橡胶的生产成本也连续攀升。合成橡胶作为天然橡胶的替代产品，对天然橡胶的价格有重要的影响，近几年合成橡胶的使用比率大幅提高，两者之间的价差有很强的相关性，通过历史数据来看，当价差小于5000 元时，商家一般倾向选择使用天然橡胶；当价差超过5000 元时，便会有部分商家开始转向合成橡胶市场。

　　合成橡胶价格上升一方面刺激了市场对天然橡胶的需求，另一方面坚也对天然橡胶价格形成支撑。

　　4.国内天胶库存大幅减少

　　由于天然橡胶供应紧张，需求旺盛，替代品合成橡胶价高企以及沪胶期货整体价位偏低，买盘不断介入承接仓单，直接结果便是沪期货库存连续大幅下降。

　　据上交所公布的数据,从2008年3月7日到5月16日，天然橡胶库从94295吨下降到35280吨，减少59015吨。

虽然，减少的库存有一部分可能并没有被实际生产消耗，而是被农垦及厂商囤积变为隐性库存。但这种囤积橡胶的行为本身就足以说明包括农垦在内的现货厂商对后市胶价看多。所以，3月和4月份沪胶库存连续大幅下降犹如给沪胶市场中的多头资金注入一针强心剂，使其在推动胶价反季节上涨时信心十足。

　　二、供应因素决定天胶未来期价

　　每年进入5月中旬之后，全球天然橡胶产区全面开割。新胶大量上市往往会压低胶价。随着全球可供应资源的逐渐增多，橡胶价格基本上呈现出一个稳中回落的走势。无论在牛市中还是在熊市中，从历史数据都可以找到这一规律：每年4月份以后在预期可供应资源随着开割季节的到来而逐渐增加之后，橡胶价格基本呈现出下跌的态势，这也基本上体现出商品所特有的供需因素影响价格走势的规律。

　　今年的情况应该也不例外，只是这个过程有所推迟。现在还不能确定的因素主要是橡胶产区的产量情况。虽然，泰国南部主产区因出现降雨以及洪水而增加了现有的供应减少忧虑，但这毕竟是短期影响，只是推迟而不能改变新胶上市这一进程，同时也只能减弱而不能消除新胶供应增大对胶价的压力。在2008天然橡胶需求量没有发生巨大变化的前提下，能对胶价产生实质性影响的因素就是今年橡胶的产量。如果今年马上到来的割胶期内橡胶丰产，那么胶价上行的空间就会十分有限，这一波反季节行情不会持续太长时间。反之，如果年内东南亚天胶产量不能填补国内受灾、割胶推迟带来的损失，不能满足国内橡胶的需求增长，那么结合原油价格高涨引起的合成橡胶成本攀升这一因素，天然橡胶的价值中枢必将上移，那么最近的天胶价格上扬还只就是后期持续上涨的开端。